文 | 创业最前线，作者 | 星空，编辑 | 蛋总
在这个茶饮和外卖盛行的时代，当你手握蜜雪冰城的饮料杯，或是打开香飘飘的奶茶包装，你可能不会想到，这些看似普通的塑料容器背后，还藏着一家来自浙江台州、年收入超过 11 亿元的公司——新天力科技股份有限公司（以下简称"新天力"）。
今年 9 月 30 日，新天力已经通过北交所上市委员会审议，正式过会，距离北交所上市仅一步之遥。
尽管新天力业绩持续增长，服务蜜雪冰城、香飘飘、西贝、农夫山泉等多家大品牌，但该公司仍有诸多隐忧：前五大客户销售占比超 65%、营收增速放缓至 1.14%、资产负债率高于同行、存货占比持续攀升等……
未来，新天力在北交所上市后仍需直面不少挑战。
1、台州郎舅联手创业超 30 年，业绩依赖蜜雪冰城、香飘飘
新天力的掌舵人是现年 53 岁的何麟君和 59 岁的王卫兵，两人是郎舅关系，王卫兵是何麟君的姐夫。
目前，何麟君担任新天力董事长兼总经理职务，王卫兵则担任新天力副董事长职务。
何麟君的父亲是做纽扣生意的，因此何麟君在父辈的熏陶下，也萌生了创业的想法，高中毕业之后就没有继续求学。
新天力及其前身公司的创办，源自何麟君在上海的一次偶遇。
1990 年，年仅 20 岁的何麟君在上海南京路的饮料亭买了一杯饮料，临走之际却被饮料亭老板叫住，让他喝完饮料归还杯子以后再走——原来这个饮料亭的杯子都是循环使用的，仅经过简单冲洗就会给下一位顾客使用。
何麟君由此想到自己喝这杯饮料之前，不知还有多少人已经使用过，也会增加疾病的传播几率。常人有此经历可能会顿觉恶心然后再也不会去消费，而何麟君却一边觉得商家此举十分不妥，另一边又发现了更大的商机——做一次性杯子供商家使用。
此后，何麟君还曾坐绿皮火车跑遍大半个中国，去过郑州、西安、广州、武汉等地，只为求购一台性能优质的塑料杯生产设备。
1992 年，何麟君在家人的资助下投资 50 万元建成了一条一次性塑料杯生产线，从此开启了创业之路。
1998 年，何麟君与姐夫王卫兵一起创办了台州市新天地塑料厂，2002 年两人一起创办临海市新天地塑料厂，并在 2005 年创立新天力的前身公司浙江新天力容器科技有限公司。
如果从 1992 年算起，何麟君与王卫兵合伙创业的时间已超过 30 年。
2024 年 9 月 10 日，新天力在新三板挂牌。同年 12 月底，新天力向北交所递交上市招股书，历经两轮问询后，最终在今年 9 月 30 日成功过会。
上市前，新天力的股东结构比较简单，何麟君与王卫兵是新天力的共同实际控制人，两人合计控制新天力公司 95.02% 的表决权股份。此外，两位自然人股东邵雨田与阮积祥分别持股 2.49%。
目前，新天力的业务主要包括塑料制和纸制食品容器的研发、生产和销售。其中，塑料食品容器占新天力公司主营业务收入的比例均超过 90%，系公司的主要销售产品。
新天力的主要客户包括香飘飘、蜜雪冰城、伊利股份、蒙牛集团、西贝莜面村、农夫山泉、米村拌饭等知名食品工业企业、连锁餐饮品牌。
图 / 新天力的北交所招股书
招股书披露，新天力存在客户集中度较高的风险，2022 年、2023 年和 2024 年（以下简称"报告期内"），新天力的前五大客户销售占比分别为 62.1%、63.63% 和 65.6%，不仅集中度较高，而且呈现越来越集中的趋势。
从新天力披露的信息可以看到，公司还十分依赖前两大客户蜜雪冰城和香飘飘，在报告期内，这两大客户合计占新天力销售收入的比重分别为 48.79%、50.33% 和 48.76%。
（图 / 新天力的问询回复文件）
新天力对第一大客户蜜雪冰城塑料食品容器销售收入从 2022 年的 2.29 亿元增至 2024 年的 2.8 亿元，年均复合增长率 10.6%。
不过 2025 年上半年，新天力对蜜雪冰城的销售额同比减少了 3492.78 万元，原因是蜜雪冰城对包材执行分散化采购策略，减少了其大单品塑料杯对新天力的采购份额。
这意味着新天力面临核心客户主动降低依赖的风险，这比单纯的订单波动更值得警惕。
不过，新天力公司对这些情况也有自己的看法，其回复「创业最前线」称："公司对单一客户的主营业务收入或毛利占比均不超过 50%，不存在重大依赖的情形。公司具备较强的业务拓展能力，报告期内新开拓了包括同庆楼、辣小鸭、华莱士、九阳豆浆、五芳斋等知名企业。"
同时，新天力还表示公司对上下游客户具备议价能力：
"每年会根据原材料价格等因素的波动和趋势判断对产品销售价格进行调整并制定统一价格体系，同时，公司也与部分主要客户在合同中约定了价格调整机制，可以较大程度减轻原材料的价格波动风险，保证利润空间，保障公司的盈利能力。"
尽管新天力已经成功过会，北交所上市委员会仍对新天力下发了落实会议意见的函，要求新天力在 20 个工作日内补充披露公司治理及内部控制的规范整改情况，以及要求保荐机构补充核查新天力与香飘飘商业合作的合理性与可持续性。
「创业最前线」也向新天力方面问及其与香飘飘合作的稳定性，其表示："公司目前供给香飘飘的容器主要是用于即饮业务，包括无菌杯等产品。公司纸制容器自身的收入占比不高，而且下降的部分也已完全被即饮类塑料无菌杯等产品收入覆盖。公司与香飘飘的合作长期、稳定。"
2、营收增速放缓，资产负债率高于同行平均水平
纵观新天力的财务数据，表面上看呈现增长态势，但细看之下，增长乏力的问题已然显现。
报告期内，新天力的营业收入分别约为 9.44 亿元、10.22 亿元及 11.01 亿元，2023 年和 2024 年营收分别同比增长约 8.19% 和 7.75%。然而，2025 年上半年的营收增速仅为 1.14%，增长明显放缓。
报告期内，新天力的归母净利润分别为 3632.26 万元、5777.4 万元及 6840.08 万元，2023 年和 2024 年的同比增长分别约为 59% 和 18.4%。
2025 年上半年，其归母净利润为 4257.27 万元，上年同期为 3616.61 万元，同比增长 17.7%。
报告期内，新天力的负债合计分别约为 6.29 亿元、5.15 亿元、5.27 亿元。资产总计分别约为 10.13 亿元、9.6 亿元、10.42 亿元。
该公司的合并口径资产负债率分别为 62.09%、53.6% 和 50.56%，高于同行业平均水平，同行业可比公司的平均值分别为 44.01%、45.59%、46.09%。
新天力解释称，资产负债率高的主要原因是公司自身积累相对有限，近年来业务发展资金需求主要通过债务融资方式进行筹集，导致负债规模处于较高水平。
而新天力在招股书中披露的同行业可比公司分别是家联科技、富岭股份与恒鑫生活。三家都是 A 股上市公司，与他们相比，新天力在营收规模、技术实力（研发费用和研发人员数量）方面都要逊色一些。
以 2024 年为例，新天力的营收规模在 11 亿元左右，家联科技、富岭股份和恒鑫生活的营收则分别为 15.94 亿元、22.69 亿元和 23.26 亿元。
新天力的研发费用为 3531.2 万元，另外三家的研发费用则分别为 7036.37 万元、6292.70 万元和 5336.86 万元。新天力的研发人员为 112 人，另外三家公司的研发人员则分别有 286 人、220 人和 156 人。
此外，新天力与家联科技、富岭股份和恒鑫生活的一大区别就是新天力的营收主要来自国内，而其他三家的业绩则大部分来自国外，境外市场销售比例较高。
新天力在招股书中承认他们的竞争劣势之一就是海外布局相对较晚，公司现有的销售渠道和市场发展空间具有一定的局限性。新天力表示其也成立海外子公司，但境外销售拓展仍处于起步阶段。
未来，新天力面临的竞争风险之一就是同行业可比公司存在抢占新天力境内市场份额的风险。
由于同行业可比公司较多为已上市公司，相较新天力具备更强的融资能力以及资金实力，也确实会对新天力构成一定的竞争压力。
3、存货占比持续增长，募资扩产遭持续追问
新天力的存货问题同样引人关注。
报告期各期末，新天力存货账面价值分别为 8990.15 万元、1.18 亿元和 1.39 亿元，占各期末总资产的比例分别为 8.88%、12.29% 和 13.36%。
随着新天力业务规模不断扩大，公司的存货余额将相应增加，如果不能有效进行存货管理，将可能导致存货周转能力下降。
招股书显示，新天力的库存商品在存货的占比逐年升高，报告期内分别为 50.02%、60.01% 及 66.06%。
2024 年库存进一步升高，主要原因是新天力对主要客户的销售规模、期末在手订单持续增长，公司备货量相应增加所致。
（图 / 新天力招股书）
报告期各期末，新天力计提的存货跌价准备分别为 340.19 万元、285.04 万元和 379.39 万元，主要为针对原材料和库存商品计提的跌价准备。
新天力的存货跌价准备计提比例分别为 3.65%、2.36% 和 2.65%，虽然整体处于下降趋势，但同行业可比公司存货跌价准备计提比例均值分别为 1.47%、1.61% 和 1.84%。
可见，新天力的存货跌价准备计提比例整体仍高于同行业平均水平。
招股书还披露，报告期内，新天力的塑料食品容器产能利用率分别为 83.38%、97.43% 及 91.04%。但综合产能利用率并不高，分别为 66.4%、79.93% 及 75.3%。
新天力此次冲刺北交所 IPO，拟募集资金 3.98 亿元，其中 3.37 亿元将用于年产 36000 吨高质量塑料食品容器扩产项目，其余资金将用于研发中心升级建设项目及补充流动资金。
在过去的两轮问询中，新天力募资扩产的合理性也曾连续遭追问。对此，新天力表示在公司产能基本饱和、订单需求旺盛、新老客户业务持续拓展的背景下，公司募投项目实施具备合理性和必要性。
新天力认为，即便未来某一领域的下游市场发生显著变化而导致公司需求增速不及预期，仍可通过及时调配、调整产能应用分布，实现既有和新增产能的有效利用和消化。
新天力在回复「创业最前线」关于产能问题时，还以第一大客户蜜雪冰城实施分散化采购策略为例，他们表示，蜜雪冰城此举虽然致使公司对其销售份额减少，但同时也让公司日趋饱和的产能腾出了一定空间，也带来了客户结构优化的机会、产品结构调整的空间。
在产品方面，新天力将腾出的产能投向冰杯"爆款"产品、"防漏王"产品、吸塑 PET 冷饮杯、直饮杯盖等高附加值产品。
在客户方面，公司将腾出的产能更多投向毛利率相对更高的农夫山泉等以及新开发的沪上阿姨、老乡鸡等客户。
通过该等产品结构、客户结构的调整，公司的客户集中度、毛利率将持续改善，也将更好地发挥现有产能。
由此看来，大客户的减少采购对新天力来说究竟是危机还是转机，仍需要长期观察。
此外，在扩大产能的同时，新天力还需要格外注意安全生产管理，因为就在报告期内，2024 年 11 月份，其工厂也曾出现一起意外事故，导致 1 名员工经抢救无效死亡。
虽然这起事故未造成公司较大的经济损失，未影响公司的正常生产经营活动，也被认定属于一般事故，不属于重大违法行为，但也在提醒新天力管理层，加强内部管理与培训。
新天力的成功过会，是台州郎舅三十多年联手创业的一个里程碑，但更是接受公众投资者审视的新起点。
新天力凭借一只只塑料杯，撬开了北交所的大门，但其"杯"中盛装的，既有与餐饮巨头共舞的甜蜜，也有依赖症下的隐忧；有规模增长的成绩，也有负重慢行的压力。
对于新天力而言，上市不是终点，公司未来如何降低核心客户的依赖程度、优化财务结构、提升内控管理、应对激烈竞争才是重点，一切才刚刚开始。
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